九游体育app娱乐

本文来自微信公众号：东四十条老本，作家：陈好意思，题图来自：AI 生成

红杉中国又脱手了。

据多方音书，德国制药巨头拜耳集团已承诺将其旗下抗生素药物 Avelox（莫西沙星）有关业务及钞票，出售给红杉中国。两边已签署股权购买条约（SPA），交游范畴预测在 1.6 亿欧元～2.6 亿欧元之间，约 13.2 亿元～21.5 亿元。

此前，红杉中国在并购界限，融会活跃。不仅在岁首拿下了国际驰名音响品牌 Marshall 的控股权，还出当今多个大型并购样式标潜在名单之中。而在生物医药界限，本年红杉中国也在国内打响了"中国基金主导 NewCo "运营第一枪。

一位投资东说念主士告诉我，本年并购基金火爆，无论是拜耳集团出售部分业务，如故 Marshall 等企业的股权易主，均折射出"并购"动作投资策略之一，红杉中国脱手的积极性，以及投资行业各样性的变化。

"颠倒是在一些界限，传统的 VC 投资样式已不成太有成立了，投资机构必须求变。"该位投资东说念主称。

红杉中国最新脱手，拿下拜耳王牌钞票

凭证清楚，这次拜耳集团脱手的钞票业务，是拜耳的热切产物。1999 年，拜耳研发出广谱抗生素 Avelox，通过 FDA 审批，并在好意思国上市；2002 年，拜耳的莫西沙星片剂—— Avelox（拜复乐）在中国获批上市。

随后，这款原研药飞快在公共多个国度获批，成为拜耳的明星产物。2010 年，Avelox 公共销售额达 4.97 亿欧元，2012 年销售额达到峰值。

在中国，Avelox 参预国度医保目次后，凭借逐日一次的方便用药决策和广谱抗菌上风，飞快占据中国阛阓主导地位。不外，受集采政策影响，Avelox 的原研药阛阓份额慢慢被仿制药挤压。

数据涌现，尽管该药在中国已有海南爱科制药、梗直天晴、华润双鹤等 22 家企业坐蓐仿制药，但拜耳的原研品牌在 2021 年仍占据中国阛阓 40% 的份额，展现出矫捷的品牌认同度。

这次红杉中国以最高 21 亿元的价钱脱手，意味着在知足雄壮临床需求的前边，红杉中国看到的阛阓契机。

一位深耕生物医药的投资东说念主告诉我，尽管本年以来蜕变药兴起，" in China，for Global "的叙事被投资东说念主常常说起，但并不代表专利期外的原研药莫得契机。

"唯有有阛阓需求，即即是过了专利期的原研药，也有巨大空间，再加上价钱有上风。"在这位投资东说念主看来，红杉中国的脱手，反应出投资的尖锐性，以及策略的前瞻性。

他暗意，在中国，医药阛阓的发展并非单一阶梯：一方面，原土蜕变药不错通过 BD（授权合营）模式加快出海，寻找新的空间；另一方面，国外优质药物，非论是蜕变药如故老练品种，唯有顺应中国阛阓的真确需求，也不错有繁密的落地前程。

至于为何盯上"原研药"？该投资东说念主士暗意， "像 Avelox 这类已过程阛阓考据的老练产物，一朝渠说念买通，就能飞快产生褂讪现款流，这远比从零起步运营一家蜕变药企（NewCo）班师更快、风险更可控。"

"从某种进度上说，红杉中国投资原研药，是对存量钞票的进一步开导诓骗，体现了生物医药行业投资的各样化，将"宝"押在不同阶段。"该位投资东说念主称，骨子上，则是投资策略的全周期掩盖。

不啻老练期，本年红杉中国还作念了一个 NewCo

尽管这笔投资是老练期的并购，但放宽到扫数赛说念，在生物医药界限，本年红杉中国还干了"中国基金主导 NewCo "的第一单。

本年 8 月初，乐普生物（02157.HK）达成一笔首付款 1000 万好意思元的交游，其股价连涨三个交游日。这背后很少有东说念主驻防到，与乐普生物签署首付款交游的 Excalipoint Therapeutics In，是由红杉中国牵头的中国投资机构汇集体。

该汇集体由 7 家机构构成，包括红杉中国、元生创投、杏泽老本、五源老本、凯风创投、幂方健康基金及弘毅投资；这些机构共同向 Excalipoint 注资 4100 万好意思元，援助其开展临床熟识。

关于这笔投资，在业内被看作是生物医药界限降生的"新"的投资样式，即投资机构专诚召募或设立，一只收购药企非中枢管线的基金，之后再卖给国外买方和国内买家。

最新一个例子是，药明康德把旗下临床 CRO 业务——康德弘翼和津石医药，以 28 亿元的价钱卖给高瓴老本，以进一步聚焦中枢 CRDMO 业务。早些时间，海松老本也从加科念念药业（1167.HK）手中拿下非肿瘤钞票，前者以 1.25 亿元首付款及 7500 万元里程碑付款，收购北京加科念念旗下北京加科瑞康医药科技有限公司（"加科瑞康"）80% 的股权。

这意味着在当下，越来越多药企选拔卖掉非中枢管线，以获取资金连续开导中枢管线。

"国内的生物医药基金也意志到，需要开脱传统的 VC 投资模式，径直控股这些非中枢管线，躬行下场作念管线开导的运营了。因为动作少数权力的鼓动，当今投资东说念主看到的风险还是越来越大。"上述生物医药界限投资东说念主谈到。

对此，有了解红杉中国作念 NewCo 的东说念主士谈到，作念"中国基金主导 NewCo "第一单，些许是看到了其中的契机。"而这个契机，骨子上如故钞票的全体价值，比如阛阓需求、样式进展、临床后果等等。"

上述生物医药界限的投资东说念主也暗意，现时，蜕变药企的投资逻辑还是发生变化，不再单纯依靠 IPO 的样式，而是通过禁止分拆药企钞票、国外授权等，寻找最合适的买家，拿到对应的钱，以确保国外权力和国内权力的再开导。

"药企们也不再一直捂着管线了，这可能不仅作念不好管线研发，也可能处罚不好现款流等供应链。一朝错过最好授权窗口，管线贬值、交游遇冷，现款收不回来，关于投资机构和药企而言，王人是双输的场面。"该投资东说念主说说念。

从蜕变药到奢靡，本年并购交游火爆背后

动作投资界限的头部机构，红杉中国的脱手，或多或少代表了一定的投资标的。

履行上，本年并购交游已悄然兴起。据投中嘉川 CVSource 数据涌现，本年前三季度，并购阛阓交游数目处于高位，前三个季度秘书交游的中企数目区别达到 1158 起、1276 起、1277 起。

与此同期，交游金额也保合手褂讪，颠倒是在完成交游金额上，一季度达到 541.68 亿元、二季度为 311.93 亿元，三季度达 522.22 亿元。

其中，三季度通过并购实现退出的私募基金更是达到 158 只，退出数目与回笼资金均创历史新高，阛阓融会强盛。

这背后，是投资机构"主动求变"，驱散现款流的真确写真。一位头部投资机构东说念主士暗意，自 2023 年 IPO 阶段性暂停以来，投资机构资格了热切蜕变与挑战。业内多半机构王人将并购退出，视为主流样式。

"在部分季度，发生并购退出案例数，以至占到往日退出总额的 40%。多家券商直投公司更是转向并购重组界限，通过股权转让、处罚层收购等样式实现退出，以获取流动性。"该东说念主士谈到。

本年以来，已有 IR 东说念主士目测到，市面上大的简略专科界限的投资机构，王人在设立并购基金，范畴精深在 10 亿元险阻。

该位 IR 东说念主士称，并购动作主动策略之一，还是被提到了很高的层面。"阛阓上，已彰着感受到并购基金的玩家，不啻之前熟悉的那几个大 PE，国有老本、上市公司，券商系基金王人在入局。"

由此，本年在 A 股阛阓上，看到了多起并购事件，包括海光信息 1159.67 亿元招揽同一中科晨曦 100% 股权，新奥股份子公司 552.97 亿元要约收购新奥动力 65.89% 股权，以及地点国资密集收购上市公司。

数据涌现，2025 年 1～9 月，地点国资共发生 43 起收购上市公司律例权事件，总金额达 584 亿元，触及汽车零部件、化工、环保、半导体等多个行业，江苏、安徽是并购主力。

关于 PE 基金而言，玩法也在禁止演变。之前，一直是对准现款流好的奢靡样式，赚资源整合、估值晋升，以及分成的钱，当今一些 PE 机构驱动与地点国资合营，比如近日东阳国资就通过" PE 为主 + 国资为辅"的设施，收购德龙汇能（000593）。

再回到红杉中国收购拜耳集团抗生素药物 Avelox 这一事件上来，尽管后者处于生物医药赛说念，但动作老练产物，临床刚需决定了订价底气，其现款流融会并不一定比奢靡公司差，唯有资源整合好后，改日的钞票售价也格外可不雅。

对此，上述生物医药界限投资东说念主总结说念：不管是 VC 投资，如故并购交游，投资行业王人有从"追赶增量钞票"向"深耕存量钞票"蜕变的意味。即便罕有据涌现，投资东说念主对初创公司投资意愿慢慢收复了，但几年之后也依然要追思到"深耕存量钞票"的逻辑中。

"就像本年红杉中国领衔‘中国基金主导 NewCo ’一单九游体育app娱乐，骨子上亦然对存量钞票的再切割，投资机构将其培养好后再卖给国内或国外买家的故事。"